證券時報網(wǎng)
康殷
2025-05-15 09:51
證券時報記者 陳見南
5月14日，A股大金融板塊集體發(fā)力，上證指數(shù)創(chuàng)4月8日反彈以來新高。截至收盤，申萬非銀金融指數(shù)大漲3.99%；申萬銀行指數(shù)上漲0.82%，報收4227.96點，創(chuàng)2021年2月以來新高，距離2007年的歷史高點也只差不到100點。
值得一提的是，5月14日盤中，農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等9只銀行股創(chuàng)出歷史新高，銀行板塊A股總市值首次站上10萬億元大關(guān)，達到100270.09億元，創(chuàng)歷史新高。其中，工商銀行A股總市值達到19492.96億元，距離2萬億元大關(guān)咫尺之遙。
多因素驅(qū)動上漲
近年來，銀行股持續(xù)上漲。2024年，銀行板塊指數(shù)大漲超34%，位居申萬一級行業(yè)漲幅榜首位；今年內(nèi)又上漲超8%，年內(nèi)漲幅位居申萬一級行業(yè)第五位。
銀行股價值重估的趨勢或?qū)⑦M一步深化。中國證監(jiān)會于近日公開印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下文簡稱《行動方案》），推動公募基金改革?！缎袆臃桨浮饭蔡岢?5條舉措，督促基金公司、基金銷售機構(gòu)等行業(yè)機構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變。
低估值是銀行板塊的一大標簽。華福證券指出，在長周期考核的引導下，公募基金或更傾向于配置盈利穩(wěn)定、估值處于合理區(qū)間的標的。從長周期看，銀行股的業(yè)績穩(wěn)定、股價波動相對較小，當前A股上市銀行的市凈率（PB，算術(shù)平均）僅0.62倍，長周期考核機制下配置價值凸顯。
不僅是低估值，銀行未來業(yè)績也值得期待。開源證券表示，銀行板塊紅利穩(wěn)固可持續(xù)，穩(wěn)增長驅(qū)動順周期，看好銀行板塊長期資金增配價值以及穩(wěn)增長政策發(fā)力下的估值修復。該機構(gòu)預計，2025年銀行板塊業(yè)績表現(xiàn)基本穩(wěn)定，營收和凈利潤增速穩(wěn)步回升，主要原因包括：1.信貸節(jié)奏前瞻但結(jié)構(gòu)優(yōu)化，套利性質(zhì)信貸水分減少；2.息差回落幅度優(yōu)于預期；3.零售風險釋放接近尾聲；4.累計浮盈兌現(xiàn)、存量債券流轉(zhuǎn)等支撐非息收入。
機構(gòu)配置比例較低
從機構(gòu)的角度來看，銀行板塊雖然在A股的市值權(quán)重占比最高，但機構(gòu)對銀行的配置比例仍處于相對低位。據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，截至今年一季度末，公募基金持有銀行股市值為1.85萬億元，遠低于電子板塊，后者公募基金持股市值高達5.71萬億元。
以公募基金配置比例來看，開源證券指出，銀行板塊在主動權(quán)益持倉中長期低配，2025年一季度末主動權(quán)益基金持倉銀行股占比3.75%，環(huán)比下降0.23個百分點。
開源證券還表示，截至2025年5月10日，普通權(quán)益基金中掛鉤基準為滬深300指數(shù)的有23.2%，中證800指數(shù)的有15.6%，中證500指數(shù)的有7.76%。對標這三種有代表性的業(yè)績比較基準，截至2025年一季度，銀行板塊分別低配9.92個百分點、低配7.01個百分點和超配1.69個百分點。
低估值高股息特征明顯
銀行板塊依然是A股市場上低估值高股息的典型代表。
據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，當前銀行板塊滾動市盈率不足6.5倍，在申萬一級行業(yè)中最低，市盈率中位數(shù)不足6.2倍；滾動股息率高達6.4%，在申萬一級行業(yè)中排名第二高。
具體到個股方面，貴陽銀行、華夏銀行、長沙銀行等滾動市盈率均低于5倍，平安銀行、華夏銀行、南京銀行等個股按照2024年全年派現(xiàn)計算，最新股息率均超5%。
從基本面來看，銀行板塊的資產(chǎn)質(zhì)量也穩(wěn)中向好。
中泰證券研報顯示，2024年四季度末全銀行業(yè)不良貸款規(guī)模為3.28萬億元，環(huán)比下降977億元，不良率1.50%，環(huán)比下降5bp，其中農(nóng)商行下降了24bp，降幅相對較大，體現(xiàn)出農(nóng)村金融風險化解取得了一定成效。
凈息差方面，2024年四季度末行業(yè)凈息差為1.52%，環(huán)比下降1bp。今年一季度是銀行貸款重定價的主要階段，中泰證券預計銀行息差仍將繼續(xù)下降，不過一季度以后，在前期多輪存款利率調(diào)降、手工補息整改以及同業(yè)存款利率調(diào)降等多重因素作用下，預計息差將逐步企穩(wěn)。
資本充足率方面，隨著擴表的放緩和資本新規(guī)的支持，行業(yè)資本充足率保持繼續(xù)回升態(tài)勢。2024年四季度末商業(yè)銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為11%、12.57%、15.74%，環(huán)比分別提高了13bp、14bp、12bp。
（本版專題數(shù)據(jù)由證券時報中心數(shù)據(jù)庫提供）
